Kalshi近日否认了针对其以太坊永续合约市场的新一轮洗售交易指控。交易员Beni在社交平台X上发帖称，Kalshi报告的ETH-PERP 24小时成交量约为5.386亿美元，而同期未平仓合约仅约310万美元，二者比值约为174倍，并据此质疑其加密成交量真实性。
Kalshi加密业务负责人对此提出反驳，称相关比较混淆了预测市场与永续期货两个不同产品，并否认Kalshi存在伪造成交量行为。Kalshi方面表示，Beni引用的Artemis图表涉及预测市场份额，而非永续期货成交量。
指控与可验证性问题
Beni在9月20日的X帖子中写道，“Kalshi伪造其加密成交量，我可以证明这一点。”但报道指出，其帖子将该说法作为指控提出，并未通过执法认定、交易所审计或明确交易账户证明洗售交易确实发生。Beni还引用Kalshi持仓排行榜称，其截图时最大持仓为17,598美元。由于交易数据持续变化，其截图中的数字无法从Kalshi当前公开页面独立重建。
截至9月21日，已审查的CFTC执法行动中，没有针对Kalshi加密永续市场洗售交易的指控；CFTC当前与Kalshi相关的发布索引中也没有与ETH-PERP指控匹配的公开案件。
返佣计划成为争议焦点
争议另一部分集中在Kalshi临时永续合约费用返佣计划。根据CFTC文件数据库，Kalshi于9月2日提交最新计划更新，该文件于9月16日获认证。计划适用于所有Kalshi永续市场，包括加密货币和金属合约，并计划持续至12月31日，除非提前修订或终止。
对于加密货币永续合约，合格吃单方费用可返佣至0.3个基点，即0.003%；合格做市方获得返佣后，净支付为0.3个基点。合格参与者为所有Kalshi自清算会员。Beni引用正做市返佣和降低的吃单费用称，匹配交易可能面临极低甚至为零的综合费用成本。
Kalshi文件直接回应了这一结构：当重叠激励计划导致单笔交易中做市方与吃单方合计费用为净负值时，支付必须减少。同一文件指出，因自我匹配、洗售交易、预安排交易或其他滥用行为产生或正被调查的交易，其费用被排除在返佣资格之外。Kalshi称，其首席监管官可在必要时撤销参与者的计划资格并启动纪律程序。文件确认了Beni讨论的返佣费率，但未证明返佣曾支付于洗售交易。
预测市场与永续期货被指混淆
Kalshi加密业务负责人IcoBeast在9月20日X平台回应中反驳Beni，称两个独立产品被混为一谈。他表示，引发最初争论的Artemis图表涉及预测市场份额，而非永续期货；Kalshi并不为其加密预测市场运行所引用的返佣计划，永续激励是另一套计划。Kalshi文件也确认了产品区别：其交易词汇表将预测市场成交量定义为某一时期内交易的合约数量，而永续期货是独立产品，涉及保证金、杠杆、资金支付且没有固定到期日。
Beni还称，Kalshi界面在预测市场合约成交量旁显示美元符号，可能使合约数量看起来像美元成交额。已审查的Kalshi词汇表确认其预测市场定义是合约数量，但Beni截图中描述的历史界面展示未获独立验证。IcoBeast坚持称，Kalshi使用的是预测平台常见惯例，并在此前交流中写道：“我知道这一切都是真实的。”
ETH永续扩张与监管指引
Kalshi的ETH永续市场自6月开始运行。该交易所在受监管的比特币永续合约在美国开始交易后不久推出以太坊永续期货，此后已扩展至比特币和17种山寨币永续产品。6月，crypto.news报道称，Kalshi表示永续合约成交量在产品推出前两周内超过55亿美元。该数据来自Kalshi并经彭博社发布，早于当前争议。
CFTC在当前争议一个多月前发布了关于交易所激励计划的详细指引。在8月12日员工咨询中，市场监督司表示，结构合理的激励计划可支持流动性和价格发现，但若控制不足，某些设计可能鼓励不当活动。该咨询主要讨论预测市场计划，但也指出所述核心原则要求适用于指定合约市场交易的其他衍生品。CFTC员工特别警告，陡峭的成交量阈值可能增加洗售和预安排交易风险；保证净利润或通过返佣弥补亏损的做市商安排可能鼓励人为策略。该咨询未指控Kalshi存在上述做法，并指示交易所进行实时监控、建立计划特定控制，并使用能够发现可疑洗售或虚假交易模式的监测系统。
Kalshi在9月2日返佣文件中回应了其中若干领域。公司告诉CFTC，其已审查潜在操纵风险，将对参与的自清算会员保持高度关注，并将可疑交易排除在返佣之外。Kalshi称该计划公开，并以非歧视条款向合格会员提供。IcoBeast反驳了Beni关于Kalshi挑选受益自清算会员的说法。CFTC指引称，指定合约市场必须提供公正、透明和非歧视性准入，同时参与者仍需满足适用财务和运营要求。监管机构还在2月提醒交易所，洗售、预安排交易和非竞争性交易可能违反《商品交易法》，指定合约市场有独立义务维护审计追踪、进行监控并执行交易规则。
返佣并非独有，监控与Jump关系受关注
做市返佣并非Kalshi独有。IcoBeast将Kalshi激励措施与衍生品交易其他地区的计划相比较。公开文件确认，做市返佣并非该公司独有。Hyperliquid当前费用表为达到特定成交量份额门槛的交易者提供做市返佣，其文件列出最高展示做市层级返佣达到负0.003%；不过Hyperliquid另行表示，其不运营通过私下协商特殊费用的指定做市商计划。币安Liquidity Hub同样发布现货和期货做市计划，其美元保证金期货计划列出合格层级的负做市费用，意味着合格流动性提供者获得返佣。
Kalshi还宣布与纳斯达克市场监控达成多年协议。在8月10日公司发布中，Kalshi称该系统将覆盖事件合约和永续期货，并提供跨市场监控，旨在识别操纵、内幕交易和其他滥用活动。该描述代表Kalshi声明的监控设置，而非对Beni质疑的ETH-PERP交易的独立审计。
Beni将Jump Trading纳入其论点，指出此前报道的该交易公司与Kalshi之间的商业关系。彭博社2月援引知情人士报道，Jump将获得少量Kalshi股权，以换取提供流动性。彭博社称该Kalshi安排涉及一定数量股权，但Kalshi和Jump未在该报道中确认条款。另一项交易关系有公开记录：Jump为Kalshi首笔定制预测市场大宗交易提供流动性，涉及碳配额合约。已审查的官方文件或执法记录均未认定Jump对Beni质疑的ETH-PERP成交量负责，所报道的商业关系本身也不证明洗售交易。
争议后期，Beni称他获得新的非公开信息，并将在咨询律师期间把另一个Kalshi主题推迟约24至48小时。他表示计划在确定可发布哪些信息后提供更新。截至报道写作时，尚无监管文件或可独立验证的证据支持这一新说法。