PANews 消息，曾被视为明星L1的Linera因LNRA代币社区轮未达到最低募资目标，宣布停止运营。创始团队此前尝试筹集紧急资金以维持项目至主网上线，但未能成功。该项目曾获a16z等资本支持，并与Aptos、Sui并称“Move三杰”，但主网迟迟未上线，最终在融资失败后关停。
公募未达最低目标，项目紧急融资失败
上月底，Linera高调宣称要打造“下一个Hyperliquid”，并预告启动LNRA代币销售。9月1日，Linera开启LNRA社区轮公募，代币定价0.16美元，对应1.6亿美元FDV，同时为早期参与者提供低至0.02美元的优惠价格。
然而市场反应冷淡。来自69个国家和地区的617名参与者承诺认购约84.8万美元，不仅远低于800万美元募资上限，也未达到150万美元最低募资目标。9月19日，Linera创始人Mathieu Baudet在Discord宣布，由于LNRA代币销售未达到完成销售所需的最低金额，所有认购款项均已退还，项目将立即停止运营。此前团队曾尝试筹集紧急资金，以维持运营至主网上线，但未能筹集到所需资金。
社区三年交互落空，空投预期未能兑现
从高调预告代币销售到因募资未达标停止运营，Linera的突然关停令市场意外，也让不少撸毛用户多年等待化为泡影。围绕Linera生态的测试网交互、做任务、收集徽章、参加周会、积累Discord角色等长期参与，曾成为不少社区用户的日常。
有用户称，过去3年持续参与Linera生态交互，累计投入约4万至8万个MGS，发布100余条内容，参加69场社区活动并领取30枚徽章，但最终收益为0，甚至没有等到空投查询机会。也有用户质疑，Linera曾获a16z等一线风投支持，但项目历经数年仍未正式上线主网，最终因资金问题走向关停。社区中还有声音将Hyperliquid与Linera对比，认为前者是产品先跑出来、资金随后涌入，而Linera更像是故事先讲满，最终却需要依靠社区轮融资维持运营。也有用户感叹，“我们刷的是积分，Linera刷走的却是我们的时间。”
目前，Linera正逐步关闭应用及Discord社区。用户积分余额仍会保留记录，但团队无法承诺这些积分未来能够兑换任何权益。至于协议开发和应用上线，团队表示仍希望未来继续推进，却暂时无法给出明确时间表。
公链关停潮蔓延，可持续造血能力成关键
Linera的谢幕看似突然，却并非毫无征兆。近几个月，Harmony、Scroll、Moonbeam、Secret Network、Saga、Vanar、Zero等Layer1和Layer2项目陆续宣布关停或转型。它们曾凭借技术叙事、融资阵容和生态激励吸引市场目光，但当市场热度褪去、激励退场，交易量和用户活跃度开始断崖式下滑，甚至沦为“鬼链”。
尤其是Robinhood Chain等背靠传统巨头的新链入局后，为市场资金和用户提供更多选择，加速了不同生态之间的流动性迁移。头部效应之下，中小公链生存压力进一步加大。DeFiLlama数据显示，以太坊、Solana、Base、BNB Chain等前十大公链占据公链市场约九成份额。
面对竞争，公链发展路径开始分化。相较于覆盖所有应用场景的通用型公链，围绕特定需求、以实际应用带动用户和流动性的垂直公链，正成为主流探索方向。一些老牌公链也开始转向AI、支付等细分赛道，试图通过差异化定位寻找增长空间。
但无论选择哪条路线，都需要建立可持续商业模式。对于缺乏持续收入来源的加密项目，融资储备和代币销售所得或许能短期支撑团队运转，却难以替代稳定经营现金流。一旦融资受阻、资金储备持续消耗，项目便可能被迫削减开支、缩减开发，甚至最终关停。Linera的经历正是一个现实案例：融资可以为项目争取时间，却无法无限期替代自身造血能力。
市场对公链的价值评估逻辑也在变化。过去，技术叙事、融资阵容、生态规模和空投预期往往足以带来关注与估值溢价；如今，市场开始重新审视这些增长有多少来自真实需求，又有多少依赖短期激励。链上交易量和TVL仍是重要指标，但并不必然意味着项目具备可持续盈利能力。协议能否持续创造收入，以及收入能否有效传导至代币持有者，正成为评估项目的重要维度。
近期，Hyperliquid、Uniswap、NEAR、Venice、Arbitrum、Aave、Lighter等代币的强势表现，进一步体现市场对协议收入与代币激励对齐的重视。越来越多加密项目开始尝试通过代币回购销毁等方式，将协议经营活动与代币价值联系起来。据Unfolded数据，加密项目今年迄今已花费6.38亿美元用于代币回购，高于去年同期的5.45亿美元，而2024年同期仅为36.6万美元。其中，Hyperliquid和Pump.fun合计占近90%。但回购本身并不等同于可持续价值捕获，其效果仍取决于资金来源、回购规模、代币总供给变化，以及项目未来能否持续创造收入。
归根结底，当叙事与技术光环不再足以吸引流动性，公链竞争正在从争夺流量与市场关注，转向对真实需求、持续收入和价值回馈能力的考验。