【导语】9月17日，高盛研究部高级顾问Dominic Wilson与全球风险主管Josh Schiffrin在高盛播客节目中表示，市场当前对美联储加息路径的定价已过于悲观，本轮加息周期实际落地次数更可能为两次。若油价出现实质性回落，年底前或打开“全资产上涨”的交易窗口。
加息预期见顶：“如果非要选一个数字，那就是2次”
在能源价格大幅反弹背景下，通胀预期升温正在重塑货币政策前景。目前市场已计入美联储将加息四次的预期，但高盛策略师认为这一预测可能过于激进。Josh Schiffrin表示，油价大涨是今年最大的市场意外，持续推升通胀预期，也导致市场对加息路径的定价愈发激进。“市场大幅定价了一个完整的紧缩周期，约四次加息，但我个人认为最终不会达到这个数字。”若需给出具体预测，他倾向于两次。
Dominic Wilson也赞同这一观点，认为基准情形是“10月份再加息一次，然后长期暂停”。他指出，虽然全球市场（包括美联储、欧洲央行、日本和加拿大）都计入了近四次加息预期，但实际风险在于各大央行加息力度可能不及预期。“如果问我是两次还是六次，我会说两次的可能性要大得多。”
债券市场已充分消化利空，长端实际收益率具吸引力
尽管近期市场对财政赤字、通胀持续性以及资本竞争等问题担忧升温，Josh Schiffrin认为，当前债券市场定价结构已与过去十年截然不同。10年期美债收益率站上5%，30年期实际收益率超过3%。“这种水平的票息和实际收益率，是相当长时间内未曾见到的。”他认为，债券市场已消化大量负面因素，吸引力正在上升，但反转仍需催化剂，最可能的催化剂是油价回落。
Dominic Wilson则从结构性角度分析实际利率上行的根本驱动：AI投资热潮带来的企业融资需求与财政赤字同步扩张，共同推升资本竞争压力，而经济增长保持韧性也使通胀回落速度慢于预期，进一步支撑较高的政策利率预期。“在这些融资动态和增长故事出现实质变化之前，收益率大幅下行的空间是有限的。”他同时指出，若AI资本开支周期出现转折，或经济出现超出预期的下行冲击，则长端收益率存在实质性下移空间，但这两个情景均不在高盛基准预测之中。
美股展现韧性，“全资产上涨”窗口需油价配合
在风险资产方面，Josh Schiffrin表示，美股在油价大涨、收益率大幅上行以及AI监管不确定性的多重压力下，走势明显好于预期。“从结果来看，市场相当具有韧性，这在一定程度上反映了当前所处的大规模资本支出周期以及实体经济的强劲增长。”
Dominic Wilson认为，市场当前已累积相当程度的悲观定价，四次加息预期、实际收益率上行、油价超过100美元均已反映在价格中，这使得“从这里看到缓解路径变得容易得多”。他将当前时点描述为“近期多头侧最清晰的做多窗口，虽然不如7月底那么好，但有相似的感觉”。
对于年底前最具确信度的交易，Josh Schiffrin提出三个方向：一是美元走强，受美联储相对鹰派立场及美国经济领先优势支撑；二是若中期选举后油价出现下行，则存在“全资产上涨”交易机会，但需要油价下跌作为催化剂；三是从中长期角度继续关注超长端高实际收益率的配置价值。Dominic Wilson则表示，鉴于当前加息定价水平以及多条通胀缓解路径，他对年底前利率定价修正的方向越来越有信心，并倾向于通过低成本期权结构参与潜在走势。
市场影响：风险资产与加密市场关注流动性拐点
若油价回落与加息预期降温形成共振，全球风险资产可能同步受益。对加密市场而言，宏观流动性预期改善通常利好比特币、以太坊等风险资产，但油价与通胀路径仍是决定行情持续性的关键变量。