贝莱德：金融化而非托管，正成为比特币ETF增长核心动力

导语：贝莱德高管杰伊·雅各布斯（Jay Jacobs）表示，推动比特币进入交易所交易基金（ETF）包装的主要力量，已从机构级托管需求转向金融化需求。比特币ETF正让这一资产更顺畅地嵌入传统券商、抵押和投资组合体系。

雅各布斯在近期一档播客访谈中说，iShares Bitcoin ETF（IBIT）最初的理论是，机构希望为一种难以存储的资产获得机构级托管服务。但实际情况发生变化：大型比特币持有者开始通过实物申购与赎回，把直接持仓转换为现货比特币ETF份额。到2025年底，仅这一机制就促成了超过30亿美元转换。

背后的原因很实际。ETF份额可以放在券商账户中，可作为贷款抵押品，也能接入投资组合管理系统；而原始比特币若没有大量定制基础设施，很难完成这些功能。

贝莱德还降低了实物申购与赎回门槛，降至约150万美元，为此前认为最低门槛过高或操作繁琐的机构拓宽了入场通道。

2026年6月，贝莱德推出iShares Bitcoin Premium Income ETF，代码BITA。该基金通过一种备兑看涨期权变体，针对比特币持仓卖出期权权利金，目标是产生15%至25%的年化收益率。BITA允许投资者在获取部分比特币上行收益的同时，从期权权利金中获取收入。

比特币的年化波动率已从约80压缩至35至40区间。这仍高于标普500通常约15至20的水平，但相较其历史上的剧烈波动已明显降温。雅各布斯将这一压缩直接归因于围绕比特币形成的更深ETF与期权市场。

自2024年1月面世以来，IBIT管理资产已增至数百亿美元，按任何标准衡量，都是史上最成功的ETF发行之一。它已成为贝莱德有意义的收入来源；贝莱德所有策略合计管理资产超过10万亿美元。

雅各布斯称，顾问采用是重要驱动力。大型券商和注册投资顾问公司的财务顾问，越来越愿意把通过IBIT获得的比特币敞口，作为客户多元化投资组合的一部分进行推荐。

贝莱德的数字资产雄心仍高度聚焦。比特币和以太坊构成其在该领域产品线的主体。雅各布斯表示，更广泛的代币敞口受限于他所说的“产品纪律”。

这30亿美元实物转换也释放出供应动态变化的信号。相关转换意味着比特币从自托管或场外市场进入ETF包装，实际上减少了交易所可自由流通的供应。

富达、灰度以及新进入者等竞争对手，将需要匹配贝莱德的金融化工具包，否则可能面临市场份额被侵蚀。竞争不再只是谁能最安全地持有比特币，而是谁能让比特币在现有投资组合中变得最有用。