金色财经 陶朱
9月17日以来，UNI再次成为加密市场表现最亮眼的主流代币之一，价格一度涨至逾9美元，24小时涨幅超过30%。本文汇总近期推动UNI价格上涨的原因。
一、SEC创新豁免新规
9月17日，美国SEC宣布推出“创新豁免”。根据SEC官方文件，其依据1934年《证券交易法》第36(a)(1)条授予两种临时性有条件豁免：首先，将某些被称为代币化证券交易场所（TSV）的交易场所排除在《交易法》第3(a)(1)条中“交易所”的定义之外；其次，将某些流动性提供商（Covered Firms，受覆盖公司）排除在《交易法》第3(a)(5)条中“交易商”的定义之外。创新豁免旨在解决阻碍负责任创新在美国扎根的挑战，同时提供投资者保护和市场诚信标准。此外，联邦证券法的反欺诈和反操纵条款毫无例外地完全适用于这些市场的所有证券活动。
这一豁免为DeFi打开了一条受监管通道，利好Uniswap。
Uniswap创始人Hayden Adams表示，对于AMM而言，最重要的不是SEC“创新豁免”正文，而是委员Hester Peirce随附的意见书。其中写到，“这项命令不是冲着去中心化金融。真正由自动软件驱动的去中心化系统，并不触发证券法里那种‘你托付给中介、中介可能愚蠢、疏忽或被收买’的核心担忧，投资者用无许可智能合约做点对点交易，不需要豁免。”Hayden Adams将其理解成：普通的无许可Uniswap不在这次沙盒里，也本来不必申请豁免。豁免适用的是Uniswap v4上的许可制资金池，资产和用户需要合规通道时可以选择这个路径。其认为许可制Uniswap v4池才是美国合规交易的新入口。
早在今年7月23日，Uniswap就曾推出Permissioned Pools，即“许可池”。根据Uniswap官方介绍，该产品基于Uniswap v4 Hooks构建的标准，可以在AMM中实现合规资产的许可交易。钱包在进行交易或者提供流动性之前，可以由池本身验证地址是否获得批准。Superstate、Securitize和Dowgo等机构已经成为相关合作方，其目标市场包括代币化基金、证券、股票以及其他需要许可的资产。
SEC此次推出的“创新豁免”，进一步降低了Uniswap在美国市场面临的监管不确定性，因此市场开始重新评估Uniswap的潜在市场空间。
二、Robinhood Chain利好Uniswap
除了SEC政策之外，另一个值得关注的催化剂，是Robinhood Chain。
7月2日，Uniswap正式上线Robinhood Chain。根据Uniswap官方公告，Uniswap v2、v3、v4以及UniswapX均已上线Robinhood Chain，Uniswap成为该网络的主要公共AMM。
Robinhood本身拥有庞大的金融用户基础。据Robinhood 8月12日发布的数据显示，截至7月底，已获资助的客户数量为2850万，平台资产达到约3550亿美元。Robinhood本身就拥有大量已经习惯交易股票、ETF和加密资产的用户，不需要从零开始积累客户。
此前，Uniswap最主要的交易对象是加密资产，但与Robinhood的合作，使Uniswap获得了股票和ETF等本来很难进入DEX的资产，加之庞大的传统金融用户群体，Uniswap因Robinhood赚得盆满钵满。Uniswap于X平台发文称，Robinhood所有股票代币交易量的80%都在Uniswap上进行。这意味着交易规模已达到100亿美元，而且还在持续增长。
根据DefiLlama数据，Uniswap TVL为36.39亿美元，过去30天DEX交易量达到812.32亿美元，30天手续费达到1.9081亿美元，协议收入为1564万美元。与此同时，UNI市值约52.84亿美元，24小时交易量达到17.43亿美元，Uniswap国库规模约21.2亿美元。毫无疑问，Uniswap依然保持着数十亿美元级别的链上流动性和数百亿美元级别的月度交易规模，市场也正在关注这些交易能产生多少协议收入。
根据DefiLlama统计，9月4日时，Robinhood Chain对Uniswap的贡献占据80%的绝对地位。Robinhood Chain带来的收入是排名第二的以太坊的9倍多。如果把时间拉长，从今年年初到8月中旬，以太坊和Base还占据主导地位。但在8月底至9月初，Robinhood Chain异军突起，成为核心增长引擎。
三、回购机制强化UNI价值捕获
UNI近期上涨的另一个重要原因是，Uniswap正通过回购与销毁机制强化UNI价值捕获。
Uniswap此前最大的争议之一，是协议拥有巨大的交易规模和手续费收入，但这些收入并不会天然等比例转化为UNI持有者的收益。随着Uniswap逐步启用协议费用，这一情况正在发生变化。
根据Uniswap官方开发者文档，目前协议费用已经覆盖Uniswap v2以及部分v3池，并通过TokenJar等链上合约进行统一收集。协议费用的一部分可以用于回购并销毁UNI。
根据Dune数据，目前UNI累计销毁大约1.12亿枚，约占10亿枚最大供应量的11.2%。9月17日，单日烧掉7万枚，其中Robinhood链贡献3.6万枚，超过50%；9月4日则更是夸张，单日烧掉18.4万枚（目前价值约156.4万美元），其中Robinhood链贡献约15万枚，超过80%；8月整月销毁约194.6万枚，是烧毁机制开启后单月最高月份。
Robinhood Chain对UNI的影响显然不只是增加交易量和交易品类，随着Robinhood Chain的股票代币、加密资产以及其他链上资产交易规模扩大，Uniswap获得的协议费用也可能同步增加，并进一步强化UNI回购与销毁机制。
四、UNI未来能涨到多少？
据Coinpedia，UNI强劲突破了此前6.50美元附近的阻力区域。此次突破也伴随着交易量的增加，进一步巩固了上涨势头。此外，RSI指标已触及76.24的超买区域，这虽然是看涨信号，但也存在短期盘整的风险。因此，如果UNI想要保持上涨势头，买方需要守住突破区域。Uniswap的最新突破将市场注意力重新引向10美元的心理关口。
TradingKey指出，UNI盘中飙升至8.8美元，创下自2025年11月以来的新高，多头目标价为12美元。FXEmpire指出，UNI在突破了持续近两年的巨大下降楔形形态后，价格可能会上涨约80%，达到12.70美元。
在Polymarket上，市场认为价格突破11美元的概率超过一半，已经达到了55%。认为UNI价格会涨到15.5美元的概率为15%；涨到14美元的概率为22%；涨到12.5美元的概率为18%。说明目前为止，市场认为UNI虽然存在大涨的可能性，但概率不是很高。
