比特币期权交易者正在为即将到来的美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议提前布局。衍生品市场显示，在9月15日至16日会议前，市场定价出现明显防御性倾斜。
期权市场在会前呈现突出的看跌偏斜，即25-delta看跌期权的隐含波动率高于同等看涨期权。持仓数据显示，9月25日到期合约的25-delta看跌偏斜比可比看涨期权高出约1.44个百分点。
当相同delta的看跌期权隐含波动率高于看涨期权时，做市商正在定价非对称需求：在距现货同等行权距离上，希望获得下行保护的资金多于寻求上行敞口的资金。进入9月中旬时，比特币价格接近8万美元，整体期权面反映的是谨慎情绪，而非全面恐慌。
Deribit的DVOL指数显示，9月16日近月合约整体隐含波动率约为38.9%。这一水平属于温和读数，并非真正清算螺旋期间常见的高恐慌指标。
未平仓合约数据同样呈现两面性。看涨期权仍占主导，约占总未平仓量的61%，看跌期权占39%。看跌偏斜并非因为空头接管市场，而是因为一部分交易者愿意为短期限合约的保险支付溢价。
近月到期合约看跌期权溢价上升，叠加总量上看涨为主的持仓结构，表明这是事件驱动的对冲行为，而非市场整体结构性转向看空。
相比之下，2026年早些时候，约7月FOMC窗口期间，市场动态明显不同。当时近月看跌对冲被解除，25-delta偏斜压缩至约4%。9月读数较夏季基准显著上升，显示市场风险认知在此后几个月发生变化。
数据中的二元性——总量看涨持仓与短期看跌溢价高企并存——让试图预测FOMC后价格走势的人面临复杂信号。它并不直接说明市场预期抛售，而是说明市场希望在上行敞口不变的同时，为可能出现的抛售做好准备。
交易者付费构建的非对称性，即看跌期权隐含波动率高于看涨期权，实质上锁定了一种情景：在事件前后的短窗口内，下行波动可能比同等幅度的上行波动更快、更陡。这正是下行凸性的实际含义——期权市场定价已使看跌走势比看涨走势更容易被放大。