导语：北京时间9月16日凌晨，美国参议院就加密市场结构法案《CLARITY Act》的终止辩论表决结果公布：未获足够票数，法案未能推进。此次表决并非直接决定法案是否通过，而是针对推进该法案审议的动议进行终止辩论表决（cloture），需要60票才能推进。最终结果为49票赞成、50票反对，法案差11票。
不是“死亡宣判”
反对票中，除全体在场民主党人外，还有四名共和党参议员：苏珊·柯林斯、乔希·霍利、杰瑞·莫兰以及汤姆·蒂利斯。蒂利斯的投票较为特殊——他先投赞成，在确认法案已经过不了之后临时改投反对。参议院规则规定，只有站在多数方（本次为反对方）的议员，才有资格提出重新审议动议。蒂利斯改票后公开表示，这不是法案的终点。
法案未能在本届国会当前阶段推进，与“被彻底否决”是两回事。
特朗普的让步
7月中旬，参议员辛西娅·卢米斯和伯尼·莫雷诺已与特朗普沟通，告知其若想获得民主党支持，必须接受利益冲突方面的限制。9月14日，卢米斯联合约翰·布兹曼、蒂姆·斯科特公布最终文本，其中伦理条款禁止总统、国会议员及其配偶发行数字资产，要求相关持仓超过一定门槛后必须剥离或放入盲信托，并让各州总检察长和美国司法部共同拥有执法权。据美联社援引三名共和党高级人士消息，特朗普同意了这套更严格方案中大约80%的内容。
但民主党仍未接受该方案。投票前，民主党谈判者明确表示，剩余核心分歧之一是是否要求相关官员剥离现有数字资产利益。争议已从“能不能发行新资产”，进一步延伸至“已经持有的资产怎么办”。根据财务披露，特朗普2025年从家族加密项目获得的收入超过14亿美元，主要来自World Liberty Financial、特朗普主题Meme币等项目。其中，World Liberty Financial此前已完成部分股权出售，特朗普家族从相关交易中获得可观收入。
三票反水
共和党内部也存在不同利益诉求。霍利与莫兰的主要担忧集中在稳定币收益机制：如果稳定币可以向持有人提供类似利息的奖励，资金可能从社区银行存款转向稳定币，进而压缩地方银行贷款能力。至于柯林斯，其具体反对理由目前尚无足够公开信息可以确认。
霍利曾公开表示，密苏里州农民担心稳定币收益机制会冲击社区银行；莫兰也表达过类似担忧，认为这可能威胁堪萨斯当地农场和牧场主依赖的地方金融机构。9月15日，以美国银行家协会为首的八家银行业协会联名致信参议院领导层，称法案中新加的“熔断机制”——授权财政部长在储户资金流失过度时限制稳定币收益——仍算不上足够有效的安全阀。独立社区银行家协会此前测算，在允许稳定币产生收益的情景下，社区银行存款可能减少1.3万亿美元，贷款规模可能减少8500亿美元。
DeFi的边界
还有一条线关注度不高，但对行业本身影响更长远：最新版本继续尝试通过控制权等标准，区分需要承担监管义务的项目与真正去中心化的活动，同时重新处理开发者责任、协议控制权以及前端等问题。但这些标准最终如何适用于具体DeFi项目，仍存在较大解释空间。
市场的失望情绪
投票结果公布后，a16z合伙人克里斯·多克森、Coinbase的Brian Armstrong、Ripple的布拉德·加林豪斯均在第一时间表态，称行业基本面没有改变。但机构资金等了大半年的监管确定性，短期内仍然落空。随着投票结果传出，Coinbase当天收跌约10%，Circle跌超11%，Galaxy Digital跌约7.8%，比特币一度跌破7.6万美元。
下一版的钥匙在谁手里
今年11月中期选举前，留给两党重新谈判的时间已经非常有限。真正的变量可能在明年——如果民主党在选举后重新成为参议院多数党，现任银行委员会民主党Ranking Member伊丽莎白·沃伦将成为委员会领导层的重要人选。参议院银行委员会也是数字资产市场结构立法的重要审议阵地。
到那时，《CLARITY Act》面对的已经不只是重新凑够60票的问题。特朗普的加密利益冲突、稳定币收益可能对银行存款造成的影响，以及DeFi监管边界等分歧，都需要重新被放进一套两党能够接受的框架里。
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