金色财经报道，Castle Labs 最新报告指出，RWA 赛道正从“把资产搬上链”的数量竞赛，转向“让资产在链上真正有用”的实用性竞争。报告认为，若成千上万的 RWA 资产无人使用，只会割裂流动性；RWA 若想被广泛采用，必须提供传统金融（TradFi）无法给予的能力。
不再为代币化而代币化
过去，RWA 被包装为加密行业通往机构合法性的路径：国债、私募信贷、基金、股票、大宗商品上链，等待机构涌入。但如今代币化资产不再稀缺，每新增一个资产的边际效用正在递减。市场充斥外壳、跟踪产品、基金份额、稳定币、代币化票据和合成股权敞口。
报告强调，链与链的竞争无法靠上币取胜。每个协议都应追问：资产上链之后有什么用？下一阶段竞争将取决于实用性，而不是资产数量。
可获得性已大步向前，可组合性成为新命题
RWA 只有在深度流动性中可交易、可作为抵押品、可跨场所组合、可被任何人获取时，才具备生产力。否则只会增加碎片化。报告聚焦两点：可获得性与可组合性。
传统资本获取渠道受地理位置、监管、券商关系和最低投资门槛限制。稳定币已证明数字资产可改变这一点。代币化则承诺将国债、股票、ETF、Pre-IPO 份额搬上链，并在纳斯达克迈向 7×24 小时交易的背景下，推动资产全球可得。
第一波 RWA 浪潮重在基础设施与监管友好。稳定币框架、市场结构提案、欧洲 MiCA、大型金融机构代币化试点，让该板块不再边缘。链上代币化资产规模已超过 380 亿美元。
从美国国债起步，用户如今可在链上接触大宗商品、主动策略、资产支持信贷和股票等 RWA 工具。可获得性进步巨大，但接下来重点将转向资本效率与可组合性。
Mantle 样本：从基础设施到资产生产力
报告以 Mantle 为例。Mantle 生态目前承载超过 2.25 亿美元 RWA 资产，其中超过 60% 为 Mantle Index Four Fund，21% 为 syrupUSDT，15% 为 Ondo USDY，2% 为 xStocks。
Mantle 的 RWA 路线图体现上述转向：先建设出入金、服务商集成、代币化即服务（TaaS）、DEX 等基础设施；再分阶段上线关键资产，确保流动性启动；随后扩展资产选择，并把重心转向执行、实用性与可组合性。最终，所有环节缝合后，才进入获客与分发。但获客并非只在最后发生，而是贯穿全程，关键在于找到“甜点区”。
xStocks 上线是典型案例：先在 Mantle 原生 DEX Fluxion 上挂 10 个资产，分阶段释放以保障 AMM 深度；再通过 xChange 的原子化 RFQ 系统补充链上流动性。执行质量是根本，若 RWA 资产无法提供与 TradFi 对应物相当的执行质量，其他价值都只是配饰。
7 月底启动的 xPoints 激励活动，则用于冷启动采用。
RWA 获客：用户分层与分发协同
报告将 RWA 用户分为三类：从未交易 TradFi 资产的加密用户、TradFi 散户、TradFi 机构。不同生态位诉求不同，但所有人争夺同一批用户，差异化因此是生死线。
Mantle 与 Bybit 的合作为其带来外部分发网络。Bybit 拥有超过 4000 万用户，并已将双币宝支持的 xStocks 代币化股票扩充到 10 只，包括 TSLAx、METAx、CRCLx 和 HOODx。双币宝让用户在目标价买入或卖出加密货币的同时赚取收益。
数据显示，Mantle 上 96% 的 RWA 价值在生息资产中，其中一半以上是主动策略，25% 是资产支持信贷，14% 是美国国债。Mantle 的差异化在于让代币化股票在 CEX 流动性、链上场所与 DeFi 之间流动。闷在单一 App 里的代币化股票只是入口；若能进入 DeFi 或 CEX 借贷、赚取收益，才变成高效资本。
股票是当前留客捷径。Mantle 上线 SKHYX、Jersey Mike's 等标的，测试链上需求。同时，Openstock 的 Pre-IPO 金库首日存款有超过 49% 来自 Mantle；Fluxion 支持 RWAlpha 收益策略，成为 Mantle 上首个让用户通过代币化股票获得收益产品的场所。Paxos 运营的全球美元网络合规稳定币 USDG 也已登陆 Mantle，与 AUSD、USDe、USDY、USDT0 并列。
结论：资本越有用，越留得住
早期代币化奖励的是“把资产搬上链”的能力，下一阶段奖励的是“让资产有用”的能力。有用 RWA 生态能带来两类好处：一是把外部流动性引入链上；二是创造粘性流动性。资本的活干得越多，就留得越久。
报告最后提出评估 RWA 生态的问题：用户能否在交易所、钱包和 DeFi 间转移资产？是否存在真实二级流动性？能否在保守风险参数下作为抵押品？是否有主动策略运行？预言机、托管和法律外壳是否清晰到机构敢用？
对用户而言，RWA 栈需解决获取、转移、流动性、使用四件事。对机构而言，痛点不在资产获取，而在分发、结算、流动性、报表、托管、合规及与加密原生需求对接。RWA 的未来不再关乎上币，而是让资产有生产力，迈向真正能移动、结算、交易、抵押并融入链上金融体系的资本。