导语：CoinShares最新报告指出，在美国人工智能开发商面临多年并网等待之际，比特币矿场已成为美国最稀缺的获批电力容量之一。数据中心禁令与限制不断增多，使已经通电的容量从过去的低等级资产转为稀缺资源。
各州收紧数据中心与并网规则
CoinShares在第二季度挖矿报告中援引数据称，美国至少出现225项数据中心暂停或限制措施，其中151项仍在生效。相关限制横跨30个州。缅因州于4月全面禁止新建数据中心。CoinShares称纽约是最重要进展：纽约于7月14日暂停对50兆瓦及以上设施的环境许可，州长凯西·霍楚尔的首次全州许可冻结为期一年。限制还蔓延至俄亥俄、密歇根、佐治亚和印第安纳等州县层面，上述地区超过三分之一的县已限制开发。宾夕法尼亚州收紧大型项目审查规则，得克萨斯州则暂停新电网连接以等待审计。纽约对已认定完整的许可予以豁免，类似安排并不少见。已完成的审批如今成为新进入者难以获得的资产。
并网排队拉长，现有空间持续收紧
规则背后的并网排队是更棘手的问题。美国互联排队规模约2600吉瓦，约为全国已装机容量的两倍。劳伦斯伯克利国家实验室研究显示，2025年完成的项目从申请到投运的中位等待时间超过五年。得州电力可靠性委员会的大负荷队列数据显示，数据中心占410吉瓦的87%。在PJM，2025年投运项目从申请到运营平均超过七年。CoinShares补充称，实际结果是，无论资本多充足，已通电场地都无法在具有商业意义的时间框架内重建。现有空间同步收紧。CBRE数据显示，2025年底主要市场空置率创下1.4%的纪录，尽管供应增长36%；到2026年第一季度，北弗吉尼亚空置率降至0.3%。在此背景下，以35亿美元收购三个已租赁的北弗吉尼亚AI设施的交易，设定了接近每兆瓦2700万美元的基准。相比之下，拥有已通电但未租赁容量的上市矿企，部分交易价格低于每兆瓦300万美元。两个数字不可直接比较：一个反映已有租约的设施，另一个反映市场对无租约容量的估值。
改造并非免费，运营商迎溢价窗口
将矿场基础设施改造为AI级设施的成本估计为每兆瓦800万至1500万美元，而为挖矿建设每兆瓦仅需70万至100万美元。CoinShares报告称，方向已经明确：监管与电网拥堵反转了矿业场地历史上的折价，把曾被视为搁浅、低等级的基础设施变成美国最稀缺的获批电力容量。与此同时，华盛顿对限制措施提出反对。美国总统唐纳德·特朗普警告称，拒绝此类设施的城镇最终会落后和贫穷，共和党人则担忧扩建引发中期选举反弹。因此，能够为改造融资并锁定租户的运营商，有望捕获大部分溢价。电网接入只是入场要求，并非全部业务。