导语：国际清算银行（BIS）发布工作论文称，加密资产链上指标存在显著噪音。由于研究者如何处理比特币UTXO模型中的找零输出，比特币链上转账价值的月度估算最多可相差六倍。论文同时指出，以太坊、Tron和USDT数据在合约分类、代币命名与账户用途识别方面也面临类似困难，单一数字可能传递出数据本身无法支持的精确度。
BIS论文：链上数据并非经济活动直读
该论文题为《Hidden by complexity? Measuring stablecoin, crypto and decentralised finance ecosystems》，作者为Timothy Aerts、Ronald Heijmans、Jan Paulick和Violeta Vuletic，于2026年9月发布。研究使用由荷兰央行运营、并与BIS创新中心和德国央行合作开发的Mercurius项目数据，覆盖比特币、以太坊和Tron。
论文称，Mercurius数据集包含1000亿条记录，但作者提醒，这一数字代表其处理系统中存储的数据点，不能被解读为1000亿个不同的区块链事件。以太坊和Tron记录可能在基础层数据与智能合约数据之间重叠，信息也可能出现在处理流程的多个阶段。
比特币：三种转账估值方法差异巨大
在比特币分析中，研究覆盖2009年至2026年数据，包括约13亿笔交易和36亿个交易输出。由于比特币采用未花费交易输出（UTXO）模型，未使用资金可能作为找零返回发送方，研究人员测试了三种计算转账价值的方法。
论文中的上限估算计入所有输出价值。调整后的指标剔除发送回发送地址的输出，研究人员将其视为可能的找零。保守下限估算则剔除已识别的自转账；若无法识别，则减去交易中最大输出，假设较小输出代表经济转账。不同方法导致比特币链上转账价值的月度估算差距最高达六倍。
研究人员警告，最低估算只是保守启发式方法，并非数学上确定的衡量结果。CoinJoin交易可能包含多个找零输出，混币器、垃圾活动和中间转账也造成其他分类问题，而模型并未尝试清除这些问题。论文发现，自2016年3月起，随着地址复用增加，自转账剔除变得更加明显。作者表示，常见引用的指标可能传达出“底层数据性质并不支持的精确度”。
市值与已实现市值：休眠币与估值分歧
同样的测量问题也出现在比特币供应估值中。标准市值将当前比特币价格应用于所有未偿供应。论文提出的一种替代方法剔除超过15年未动的UTXO，从计算中排除略高于180万枚BTC。研究人员强调，不活跃并不能证明私钥已丢失。
数据显示，约350万枚BTC超过10年未动，180万枚BTC超过15年未动。然而，近2.4万枚BTC在休眠超过十年后最终发生移动，其中包括近3000枚BTC在15年后移动。研究人员以此说明，基于年龄的丢失币估算仍不确定。
另一项指标“已实现市值”按每个未花费输出在上一次花费后创建时的比特币价格估值。BIS分析发现，在价格快速上涨期间，传统市值最高达到已实现市值的四倍。在2022年比特币大幅下跌期间，已实现市值一度高于传统市值，因为较旧输出仍保留此前估值。
以太坊与USDT：合约分类和命名噪音
以太坊带来不同挑战，因为单笔交易可以调用多个智能合约，并在交易输入、执行轨迹和事件日志中生成信息。BIS研究人员检查了6750万个已部署和活跃的以太坊合约，但无法将超过5400万个合约归入其技术类别。在可分类合约中，接近1200万个为代理合约，140万个为同质化代币合约，约10万个为NFT合约。
研究人员使用字节码以及ERC-20、ERC-721等标准进行分类，但警告称，遵守技术标准并不能确立合约的经济用途。命名也制造了另一层噪音。论文在约7000个以太坊代币合约中识别出USDT符号，但其中只有一个代表Tether官方以太坊发行合约。在研究模仿或潜在虚假USDT标签代币时，分析排除了真正的Tether合约。
跨链USDT数据呈现另一组对比。在以太坊上，由智能合约持有的USDT比例在2022年升至20%以上，并在直到2024年底的大部分时间里保持在15%至20%之间，随后降至约10%至15%区间。在Tron上，智能合约账户在大多数受调查时期持有约1%的USDT。
研究人员将以太坊智能合约余额与流动性提供、借贷及其他DeFi活动联系起来。他们称Tron USDT更常出现在交易和储值活动中，同时警告账户类型仍是不完美代理，因为外部拥有账户可以代表支付、交易所托管、汇款或持仓。
BIS建议：用区间披露不确定性
对于未来测量工作，作者建议用有界区间补充单一数字估算，并披露协议特定不确定性。其框架要求进行技术合约分类、明确假设，并将资产身份与其运行的区块链基础设施分开处理。作者将链上指标描述为“噪音近似，而非经济活动的直接衡量”。
该出版物为BIS工作论文，本身不引入监管、合规截止日期或报告要求。BIS表示，工作论文观点属于作者，不一定代表该机构或其成员央行。
Visa已在稳定币分析中采用过滤方法
类似的过滤过程已出现在Visa与Allium Labs开发的Onchain Analytics仪表板中。Visa将稳定币总活动与调整后指标分开，后者旨在过滤高频交易、机器人、跨链桥路由、中心化交易所活动、铸造和销毁，以及其他可能不像普通结算的转账。
Cointelegraph通过TradingView展示的9月16日仪表板快照显示，此前30天稳定币总交易量为6.4万亿美元，经Visa调整后为3131亿美元。Visa现行方法称，其单向过滤器仅计算一笔交易中最大的稳定币转账，以减少复杂智能合约调用产生的重复内部流动。其地址过滤器在活动满足经济标准，且某地址在30天内发送不超过1000笔交易或不超过1000万美元交易量时，将转账纳入调整后交易量。
该仪表板将活动分类为支付、DeFi、中心化交易所、投资与交易、储值、铸造与销毁、短期路由和基础设施；通过调整后过滤器的低于250美元的交易被归类为零售规模。