受美国与伊朗冲突重燃影响，国际油价升破每桶100美元，10年期美债收益率一度突破5%，比特币现货ETF正面临更严峻的宏观考验。上周，相关基金录得约4.63亿美元净流出，结束连续三周净流入。XYO联合创始人Markus Levin表示，这更像投资者在宏观冲击下削减风险，而非对比特币的全面撤退。
5%美债收益率提高持有成本
对比特币的压力可能更多来自债市，而非加密市场本身。周二，10年期美债收益率突破5%，为2023年以来最高水平，提升了持有比特币等无收益资产的机会成本。Levin称，5%是重要门槛；若收益率维持高位，同时油价高于100美元、通胀预期继续上升，比特币在争夺机构资本时将面临更激烈竞争。部分撤出比特币ETF的资金可能转向现金或美债，其他投资者则选择观望。
4.63亿美元流出尚不构成比特币退出
尽管资金流向急剧逆转，Levin提醒不应把上周流出解读为机构放弃比特币。此前三周，比特币现货ETF吸引约38亿美元资金，因此上周赎回仅抹去其中一小部分。根据Levin的数据，截至周五，现货比特币ETF本月仍保持约3.07亿美元净流入。他表示，现在称其为全面退出仍为时过早，需要更长时间、持续赎回才能判断机构正在放弃长期比特币配置。
比特币避险属性面临测试
这一轮波动也在挑战比特币最持久的投资叙事之一。Levin认为，比特币仍可作为对抗货币贬值和汇率风险的长期对冲工具，但这不意味着它必然是短期地缘政治冲击的对冲工具。当石油冲击同时带来通胀、收益率上升和流动性收紧时，比特币可能首先以风险资产属性交易。若中东冲突持续推高能源价格，这一区别将变得更加重要。
投资者接下来应关注什么
Levin表示，要确认机构对比特币需求真正恶化，需要连续数周或数月ETF持续流出，尤其是在比特币价格企稳或反弹时投资者仍继续撤资。他还认为，比特币与其他加密ETF之间可能出现重要分化：如果比特币持续失血，而投资者仍愿意配置其他加密资产，将指向比特币需求出现更具体的变化。他指出，上周以太坊ETF吸引资金，而比特币产品出现流出。未来六个月，Levin认为能源价格持续高企是比特币最大风险；结构性更高的能源价格若推升通胀并维持实际收益率高位，传统资产对机构资金的吸引力将增强。反之，中东局势降温、油价下跌和美债收益率回落，可能迅速逆转防御性仓位，并重新点燃比特币ETF资金流入。
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