导语：Deribit 正在承载约166亿美元的比特币与以太坊期权，这些合约定于2026年9月25日到期。由于看涨期权在未平仓合约中占据主导，这一第三季度到期日正吸引市场目光。
数据显示，比特币期权占本次到期总量的绝大部分，规模约146.3亿美元；以太坊期权规模约19.3亿美元。期权分为看涨期权和看跌期权：前者在价格上涨时获利，后者在价格下跌时获利。
从未平仓合约结构看，比特币看跌/看涨比率为0.52，以太坊为0.57。两项均低于1.0，意味着未平仓的看涨合约数量约为看跌合约的两倍。
截至9月14日，比特币交易价格接近78,000美元。较高执行价上的看涨头寸集中，表明不少交易者押注在9月25日结算前价格将突破当前水平。该到期日的估计最大痛点位于72,000至75,000美元之间，明显低于当前现货价格。最大痛点概念借自传统期权市场，其理论认为，在临近到期时，价格倾向于靠近期权卖方总赔付最小的水平。
Deribit 处理全球绝大多数比特币和以太坊期权交易量。随着9月25日临近，大型做市商在Deribit上的对冲活动将对现货价格产生显著影响。当看涨期权进入价内，做市商需要对账簿进行 delta 对冲，从而买入标的资产，这可能放大上行价格波动；当看跌期权进入价内，对冲资金流则反向运行。
以太坊约19.3亿美元的到期合约同样呈现看涨偏向，其看跌/看涨比率为0.57。对于关注9月25日到期日的交易者而言，未来几天需要跟踪的关键变量包括：看跌/看涨比率是否变化、临近到期时隐含波动率如何移动，以及比特币能否守住75,000美元的最大痛点区域。若持续跌破该水平，可能改变一个已由看涨合约主导、看跌/看涨比率在0.52至0.57之间的市场的对冲计算。
风险提示：期权与加密货币市场波动较大，最大痛点及做市商对冲行为并不构成确定的价格预测。