首尔——韩国银行（央行）9月10日警告，围绕三星电子和SK海力士的集中、杠杆化交易，可能在人工智能芯片需求减弱时放大韩国及海外市场波动。
两家芯片巨头占Kospi市值近半
韩国央行在9月货币政策报告中说，这两家芯片制造商目前占基准Kospi市值近一半，使其对指数基金、衍生品、退休投资组合和与指数挂钩的结构性产品具有超大影响力。其盈利和股价与全球AI基础设施支出紧密相关。
海外杠杆产品成新传导渠道
央行表示，2026年上半年，与三星和SK海力士挂钩的香港上市杠杆交易所交易产品增长超过20倍。此类产品使用衍生品放大每日回报，部分据报道杠杆高达4倍，并开平与全球存储芯片公司相关的头寸。每日再平衡可能迫使基金管理人在上涨时买入、下跌时卖出。央行警告，大型产品快速调仓可能强化价格走势，并在海外交易场所与首尔之间传导波动。报告未指出立即失败，也未宣布对特定基金采取执法行动。
韩国当局已提议限制杠杆单一股票ETF。7月，政府宣布计划，可能将个人对此类产品的配置上限设为投资资产的20%。官员未表示拟议规则将消除与海外产品相关的所有市场风险。
芯片依赖不止于Kospi
韩国半导体产业供应AI加速器所需的高带宽内存和先进动态随机存取存储器。三星、SK海力士与美国美光是大规模先进存储产品的主要供应商，而英伟达、AMD和主要云运营商依赖这些组件构建AI服务器。来自微软、Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文的需求支撑了韩国芯片出口、工厂投资和企业盈利。
根据引用海关和央行数据的报道，2026年部分月份，半导体占韩国商品出口超过40%。具体份额随芯片价格、出货量和其他韩国出口需求变化。SK海力士受益于高带宽内存需求，三星则扩大生产并寻求更新AI存储产品的批准。公司预测仍受客户订单、生产良率和存储价格变化影响。
三星和SK海力士宣布2026年股东回报计划总额超过130万亿韩元，约970亿美元，资金来自AI相关存储繁荣产生的现金。路透社报道，投资者反应克制，部分股东继续寻求治理改革和股票回购。路透社援引分析师称，盈利增长依赖周期性行业。两家公司拒绝了韩国电力公社提出的要求，即为计划中的芯片制造集群电力基础设施预付25万亿韩元，近187亿美元。一份提交给韩国议员的文件显示，韩国电力公社提议用这笔钱为未来半导体设施锁定电力容量。
GDP数据需区分实际与名义
一些报道引用的21.9%涉及名义经济指标，不应被呈现为韩国经通胀调整后的增长率。经价格调整的实际GDP增长要慢得多。2026年第二季度，韩国实际GDP环比增长0.6%。名义GDP同比增长26.4%，因半导体出口价格上涨改善了韩国贸易条件。衡量国内生产商品和服务价格变化的GDP平减指数上升21.9%。
根据ING研究，第一季度实际GDP同比增长约3.6%，环比增长1.7%，受出口、投资和国内支出支撑。韩国央行将全年实际GDP增长预测从2%上调至2.6%，将大部分修订归因于与全球AI投资相关的半导体出口。报告称增长预计保持强劲，但央行公布的全年预测为2.6%。一些报道引用的3.3%至3.5%增长并非央行当前官方全年预测。
韩国央行还将通胀预测从2.2%上调至2.7%。剔除部分波动成分的核心通胀预测为2.4%。在连续加息后，韩国政策利率为3%，高于7月和8月会议时的2.5%，因通胀和金融稳定担忧加剧。
AI支出逆转仍是情景假设
央行研究了全球AI支出减少可能如何影响半导体订单、韩国出口和国内资产价格。它未预测衰退的具体日期。一些分析认为，全球AI投资增长可能在2026年底前达到最快速度，随后放缓仍是情景假设，而非科技公司已确认的支出计划。
供应商融资构成央行担忧的一部分。在这类安排下，硬件供应商或相关金融公司帮助客户购买芯片和计算设备，可支撑销售，同时增加信用敞口。央行将某些融资模式与互联网泡沫时期做法相比较。用于数据中心项目的特殊目的载体，视法律和会计结构，可将债务置于主要运营公司直接报告的借款之外。报告并未声称所有AI融资安排都不安全。警告聚焦于杠杆、市场集中度，以及预期回报下降可能导致贷款人和投资者同时减少敞口的可能性。
中国构成另一竞争来源。国内制造商正在投资存储芯片和芯片制造设备，尽管各公司产能和技术表现不一。分析师称，中国更快进展可能对韩国芯片价格或市场份额构成压力。尚无已验证证据显示中国已在大规模先进HBM供应中取代三星或SK海力士。
Crypto.news此前报道，对AI支出和中国芯片制造进展的担忧曾在7月引发Kospi大幅抛售。SK海力士一度下跌14%，三星一度下跌13.4%。加密相关衍生品形成另一联系。Lighter根据其2月公告，推出了与三星、SK海力士和其他韩国资产挂钩的链上永续合约，杠杆高达10倍。此类合约不代表对标的韩国股票的所有权。其价格参考资产，交易者提交抵押品并通过平台结算盈亏。
下一次利率决定定于10月22日
韩国央行表示，将在评估通胀、经济活动和金融稳定状况后，决定进一步加息的时机和步伐。下一次预定货币政策决定在10月22日。路透社报道，一位委员会成员9月10日表示，政策制定者必须评估前两次加息的效果，再决定再次收紧的速度。房价和家庭借贷仍属评估范围。9月报告称，首尔都市圈房价上涨和家庭贷款增长正在加速。汇率状况提供另一输入，因为美国利率变化可能影响韩元、进口通胀和外国投资流动。韩国央行表示，未来决定仍将取决于最新经济和市场数据。
常见问题
韩国实际经济增长21.9%了吗？没有。该数字涉及名义指标和价格变化，不是经通胀调整的经济增长。第二季度实际GDP环比增长0.6%。
韩国央行为何担忧AI芯片股？三星和SK海力士占Kospi市值近一半。与其股票挂钩的大型杠杆产品可能通过每日买卖和再平衡强化市场走势。
三星和SK海力士是唯一HBM供应商吗？不是。美光也从美国供应先进存储产品。三星和SK海力士仍是服务全球AI基础设施公司的主要大规模生产商之一。
韩国央行下令交易限制了吗？货币政策报告未宣布禁令。韩国当局另行提议在剧烈市场波动后限制个人对杠杆单一股票ETF的敞口。
下一次韩国央行利率决定何时？下一次预定货币政策会议在10月22日，届时官员将重新考虑通胀、增长、家庭债务和金融市场状况。