东京——日本央行将于周四和周五召开货币政策会议，市场普遍预期其将把政策利率上调至1.25%，创1995年4月以来最高水平。日本短期国债收益率在决议前已直线上升，日本国债、日元和东京股市正在剧烈重定价，而比特币尚未跟随。这一分化本周将迎来首次真正考验。
短端利率在加息前飙升
日本6个月期国库券收益率上周五收于1.335%附近；两年前，同一期限品种收益率还低于零。2026年的这轮攀升几乎未见回落。这种走势表明，交易员不断上调对终端利率的预期，速度快于央行实际加息。路透上周五发布的调查显示，68位经济学家中有66位预计本周加息；近90%预计到3月底政策利率将达到1.50%。上周的报道还暗示，紧缩步伐可能加快，2026年仍可能再次行动。
这是财政因素，不是通胀
长端走势同样显著。10年期日本国债收益率本月触及3%，为1996年以来首次；2年期收益率接近1.85%。通胀并不能解释这一切：7月消费者价格同比上涨1.9%，核心通胀为1.8%，连续第七个月低于2%目标。
供给才是原因。各部门为下一财年申请创纪录的143万亿日元预算，财务省将其假设的长期国债利率上调至3.8%。投资者要求更高回报才愿意持有日本政府债务。
比特币尚未作出回应
日元套息交易正在以可衡量的证据平仓。在日本与美国实施创纪录的15.4万亿日元联合干预后——这是2011年以来首次联合行动——日元已从7月低点上涨约6%。截至9月8日当周，投机者转为日元净多头，摆动幅度达10.3万份合约。2月至6月，日本持有的美国国债减少1226亿美元。日经225指数一个月内下跌8.4%，较6月纪录低13%。比特币交易在77,721美元附近，24小时上涨0.8%，上周已消化过一轮类似日元冲击。2024年8月，日本央行仅加息至0.25%，就导致日经单日下跌12.4%，比特币从约7万美元跌至4.9万美元。若周五加息，政策利率将是当时水平的五倍。周五是检验日。真正可能打破分化的，是有关后续加息步伐的鹰派信号，而非加息本身。