伦敦——TD Cowen 周一将 The Smarter Web Company 的目标价从 0.64 英镑（0.87 美元）上调至 0.73 英镑（0.99 美元），并维持“买入”评级。该行表示，随着这家比特币财库公司推进拟议中的永续优先股发行计划，其股价较周一交易水平仍有约 90% 的上涨空间。
由 Lance Vitanza 领导的分析师团队在周一的报告中指出，拟发行的 MORE 永续优先股可能为公司提供另一长期资本来源，并拓宽这家伦敦上市公司的融资选择。
伦敦证券交易所数据显示，Smarter Web 股价周一报 0.385 英镑（0.52 美元），较上周五收盘价 0.38 英镑（0.51 美元）上涨 1.32%。按此计算，上调后的 0.73 英镑目标价意味着约 90% 的上行空间。
MORE 优先股发行计划
此次估值调整前，Smarter Web 于 9 月 11 日宣布，正考虑以预留代码 MORE 首次公开发行一类新的永续优先股。
公司计划通过潜在发行募资 1500 万至 2500 万英镑，最低融资条件为 1000 万英镑。上市仍需满足其他条件，包括股东批准以及英国金融行为监管局（FCA）批准招股说明书。
该优先股预计将附带按周支付的累积浮动利率优先股息。持有人将享有清算优先权，公司则拥有赎回权。MORE 股份在股东大会上不附带投票权。
公司已定于 9 月 28 日召开股东大会，届时普通股股东将就创建新优先股类别所需的变更进行投票。若剩余条件满足，这些证券拟获准在伦敦证券交易所主板市场上市。
TD Cowen 表示，这一举措反映出比特币财库生态系统的日益成熟，发行人正在探索优先股、担保信贷工具、可转换证券及其他结构化资本。Strategy 已围绕其比特币融资模式建立多种优先股产品，Strive 也将优先股作为其财库融资结构的一部分。
比特币财库表现
TD Cowen 还评估了 Smarter Web 的比特币财库表现。此前一次融资偿还暂时减少了其持仓。
公司报告称，截至 9 月 2 日的年内，比特币收益率约为 11.5%，尽管 7 月 23 日偿还 TOBAM 支持的 Smarter Convert 工具带来了约 420 个基点的拖累。Smarter Web 出售了 177.8909127 枚 BTC 以提前偿还融资。
此次偿还后，公司持有 2700 枚 BTC。随后公司很快恢复购买，增持 11.89 枚 BTC，并在 8 月初将持仓提高至 2712 枚 BTC。
在扩充财库期间，公司使用了多个融资渠道。5 月，其披露已从 Coinbase 以比特币为担保的信贷工具中提取 1800 万英镑，杠杆率约为 12.19%。该工具利率为 6.75% 至 7.25% 的浮动利率，并可无罚金偿还。
当时，Smarter Web 在以每枚 55,786 英镑的平均价格购买 10 枚 BTC 后，持仓增至 2869 枚 BTC。其比特币总投资为 2.3248 亿英镑，平均收购成本为每枚 BTC 81,032 英镑。
估值依托比特币预测
比特币周一逼近 78,000 美元，仍较接近 126,000 美元的历史高点低约 38%。TD Cowen 基准情景假设比特币在 12 月达到约 100,000 美元；乐观情景为 175,000 美元，悲观情景为跌至 25,000 美元。
该行此前在 7 月调整比特币价格假设后已修订 Smarter Web 估值。当时，TD Cowen 将公司财库业务估值定为 6300 万英镑，并预计 2026 年底比特币持仓价值 2.29 亿英镑。计入估计 1800 万英镑净债务后，分析师得出 2.74 亿英镑股权价值，按 4.26 亿股完全稀释股本计算，相当于每股 0.64 英镑。
Smarter Web 于 2025 年根据其长期“10 年计划”开始建立比特币财库。公司早在 2022 年就开始接受比特币支付，随后将 BTC 积累纳入公司财库政策。公司于 2026 年 2 月从 Aquis 转至伦敦证券交易所主板市场。
TD Cowen 预计，随着公司继续发展财库和运营业务，其收购活动将逐步恢复至 2025 财年录得的速度。